① 日油（4403）

日油は、油脂化学を起点に機能材料、医薬・医療・健康、化薬などへ展開する高機能化学メーカーである。第一工業製薬との競合は、主として機能材料事業に集中する。

競合製品は界面活性剤、機能性ポリマー、電子情報材料、コート・シール材料、樹脂改質材、潤滑材料、化粧品・医薬品原料である。界面制御と分子設計を起点に高付加価値用途へ展開する事業モデルが近い。

電子・情報分野では、低誘電材料用硬化剤、電子部品向け添加剤、ディスプレイ用コーティング材、機能性シール材で競合する。第一工業製薬の低誘電樹脂材料、封止材、工程薬剤と同じ顧客開発案件で比較対象となる。

ライフ・ウェルネス分野では、化粧品原料、機能性脂質、医療材料と、第一工業製薬のショ糖脂肪酸エステルや香粧品原料が部分的に重なる。日油は医薬・医療用途の比重が高く、第一工業製薬は食品用乳化・分散材料に特徴がある。

2026年3月期は売上高257,967百万円、営業利益47,411百万円、経常利益50,366百万円、親会社株主に帰属する当期純利益40,550百万円。営業利益率は18.4％だった。

第一工業製薬にとって日油は、研究開発規模、海外供給網、利益率で上回る最大手競合である。一方、低誘電樹脂材料と電池用バインダーの個別製品成長では、第一工業製薬の売上規模に対する業績寄与が大きい。

② ADEKA（4401）

ADEKAは化学品、食品、ライフサイエンスを展開する総合素材メーカーである。半導体材料、界面化学品、樹脂、電池材料、難燃剤、食品材料まで、第一工業製薬の4セグメントすべてに対応する製品を持つ。

電子・情報分野では半導体用材料、光硬化材料、機能性樹脂、工業用洗浄剤が競合する。製品範囲とグローバル供給体制が広く、顧客の複数工程へ材料を提案できる点が強い。

環境・エネルギー分野では電池材料、ポリウレタン原料、水系樹脂、潤滑油添加剤、難燃剤が重なる。第一工業製薬の負極用水系複合接着剤や封止材は、ADEKAの電池・車載向け機能材料と採用競争になる。

ライフ・ウェルネス分野では食品用乳化剤、加工油脂、化粧品原料が重なる。コア・マテリアル分野では界面活性剤、樹脂添加剤、ウレタン原料、難燃剤で直接競合する。

2026年3月期は売上高約416,500百万円、営業利益約41,600百万円、経常利益約42,700百万円、親会社株主に帰属する当期純利益約27,800百万円。営業利益率は約10.0％だった。

ADEKAは製品構成上で最も包括的な競合である。第一工業製薬は、低誘電樹脂材料と電池用バインダーへの集中、顧客別の処方開発、売上規模に対する新製品の利益寄与で対抗する。

③ 三洋化成工業（4471）

三洋化成工業は、界面活性剤、ポリウレタン原料、ウレタン樹脂、潤滑油添加剤、電子材料、医療・健康材料を展開する機能性化学品メーカーである。

第一工業製薬との重複度が高いのは、界面活性剤、分散剤、ウレタン原料、水系樹脂、粘着材料、潤滑油添加剤、電子材料である。顧客仕様に合わせて性能を設計する営業手法も共通する。

コア・マテリアルでは、界面活性剤とウレタン材料が最も直接的に競合する。環境・エネルギーでは電池・車載向け分散材、樹脂、潤滑材料が比較対象となる。

電子・情報では半導体工程材料、電子部品用樹脂、光硬化材料で競合する。第一工業製薬の低誘電樹脂材料が急成長する一方、三洋化成工業は幅広い高分子・界面制御技術を持つ。

2026年3月期は売上高127,859百万円、営業利益10,007百万円、経常利益12,256百万円、親会社株主に帰属する当期純利益15,637百万円。営業利益率は7.8％だった。

高吸水性樹脂事業からの撤退で売上高は減少したが、収益性改善により営業利益と経常利益は増加した。純利益には税効果が含まれるため、営業利益との分離が必要である。

時価総額と事業規模が第一工業製薬に近く、伝統的な界面活性剤・ウレタン事業の収益性を比較しやすい。同規模の直接競合として、事業再構築と成長分野への転換速度が重要な比較軸となる。